PWC Halka Arz Seyri 2013 ilk 3 aylık Raporu

2013 yılının 1. çeyreğinde, tek bir halka arzdan toplamda 106 milyon Euro gelir elde edildi

Borsa İstanbul’un 2013 yılının 1. çeyreği, 106 milyon Euro gelirin elde edildiği tek bir halka arzla oldukça yavaş geçti. Son iki yılın en büyük halka arzı olan Halk Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş.’nin (‘Halk GYO’) 2013 Şubat ayında gerçekleşen halka arzı, şirketin büyük ortağı olan Türkiye Halk Bankası A.Ş.’nin bağlı ortaklığındaki paylarının satışı ile yapılmıştır.

Halk GYO’nun halkaarzı, Gayrimenkul Yatırım Ortaklıklarındaki (‘GYO’) halka arzların göreceli ağırlığını devam ettirmektedir. 2012 yılının 1. çeyreğinde gerçekleştirilen en büyük üç halka arzdan birisi yine bir GYO halka arzı olmuş ve Özak Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş., 2012 Şubat ayında gerçekleştirdiği halka arzla yaklaşık olarak 42 milyon Euro kaynak yaratmıştır.

Halka arzlardaki bu yavaşlamaya rağmen, tek bir işlemle yaratılan kaynak, 2012 yılında toplanan yaratılan kaynağın yaklaşık %40’ına denk gelmektedir ki, bu da ortalama halka arz büyüklüğü bir artışı işaret etmektedir. 2012 yılındaki ortalama işlem hacmi, kısmen Gelişen İşletmeler Pazarındaki (‘GİP’) artan işlemlerin etkisiyle 10 milyon Euro civarında gerçekleşmiştir. 2012 yılının tamamında GİP’te gerçekleşen 10 halka arzdan üçü yılın 1. çeyreğinde gerçekleşmiş olmasına rağmen, 2013 yılının başından bu yana GİP’te herhangi bir halka arz yaşanmamıştır.

2012-2013 yılları çeyrek dönemler bazındaki halka arzlar

Yoldaki halka arzlar

22 Nisan 2013’te, Pegasus Hava Taşımacılığı A.Ş. halka arz ile 650 milyon TL kaynak yarattı ve Türk Hava Yolları AO’dan sonra en büyük halka açık 2. Türk havacılık şirketi haline geldi. Bu halka arz, aynı zamanda 2013’te Borsa İstanbul’daki en büyük halka arz oldu.

Nisan 2013’te, SPK, Akyürek Tüketim Ürünleri A.Ş., Odaş Elektrik Üretim Sanayi ve Ticaret A.Ş. ve Panora GYO’nun halka arz başvurusunda bulunduklarını duyurdu. Aynı zamanda Emlak Konut GYO, ikinci halka arz için başvuruda bulundu. Mayıs 2013’de, Royal Halı İplik Tekstil Mobilya Sanayi ve Ticaret A.Ş. hisseleri işlem görmeye başladı.

Mevzuat değişiklikleri

2013 Şubat ayında, SPK, yaratılan kaynağın kullanımında daha fazla şeffaflık, ilişkili taraf işlemleri, banka/aracı kurumlardan ek değerleme raporları ve önemli hissedarlar için hisse senedi ticareti gibi yatırımcıların güvenini arttırmaya yönelik yönetmeliklerinde yapılan değişiklikler hakkında açıklamalarda bulundu. Ancak, yeni getirilen, ilk halka arzda 20 milyon TL’ye kadar olan kısmın tamamının, 20 milyon ila 40milyon TL arasındaki kısmın ise %50’sinin halka arz eden aracı kurum tarafından üstlenilmesi şartı gibi bazı değişikliklerin piyasadaki hareketlilik üzerinde olumsuz bir etki yaratma ihtimali vardır. Bu yeni uygulamayla, aracı kurumlar risk alma konusunda daha çekingen davranacaklarından, küçük ölçekli şirketler açısından halka arz faaliyetlerinin azalması olasılığı söz konusudur.

Yeni kurallardan birisi de, fiyat aralığı uygulamasında, tavan halka arz fiyatının taban halka arz fiyatının yüzde yirmi fazlasını geçemeyecek olması yönündedir. Bu durumda, hisse ihraç eden şirketler hisse değerlemesi açısından %20’lik bir primi yeterli görmezlerse piyasaya arz konusunda tereddüt yaşayabilecektir.

Sermaye Piyasaları Kanunu’ndaki Değişiklikler

Sermaye Piyasaları mevzuatında yapılan değişiklikler özetle şunlardır:

Halka Arzda Aracılık

SPK kararı gereğince, halka arza aracılık eden kuruluşların, hisse senedi ihraç eden kuruluşun piyasa değerini esas alarak halka arzı yüklenmesi gerekmektedir.
Halka arzın büyüklüğü 20 milyon TL’nin altında olması durumunda, halka arza aracılık eden kuruluşun satılamayan payların tamamı için yüklenimde bulunması zorunludur. Bu yüklenim, payların değerinin 20 milyon ila 40milyon TL arasında olduğu halka arzlarda satılamayan payların %50’si için de geçerlidir.

• Halka arza aracılık eden kuruluş, bu yüklenim şartı gereğince aldığı payları, payların borsada işlem görmeye başlamasından itibaren altı ay süreyle halka arz fiyatının altındaki bir fiyattan borsada satamaz.

Değerleme

• Payları ilk kez halka arz edilen ortaklığın, halka arz sonrasında halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği, gerçekleşmediyse bunun nedenleri hakkında değerlendirmeleri içeren bir rapor hazırlaması ve söz konusu raporun halka arzdan sonraki iki yıl boyunca finansal tablolarının kamuya açıklanmasını müteakip 10 iş günü içerisinde açıklanması zorunludur.

Ayrıca, söz konusu raporun ortaklığın internet sitesinde ve Kamuyu Aydınlatma Platformunda yayımlanması gereklidir.

• Tavan ve taban fiyat sınırlarına ilişkin olarak da bir dizi yeni kriter getirilmiştir. Buna göre, fiyat aralığı yoluyla talep toplama yönteminde, halka arz anında, tavan halka arz fiyatı taban halka arz fiyatının %20 fazlasını geçemez.

Halka Arz Sonrası Performans

31 Mart 2013 tarihi itibariyle, 2012 yılındaki en büyük beş halka arz ile 2013 yılının şimdilik tek halka arzından, sadece Teknosa İç ve Dış Ticaret A.Ş.’nin (“Teknosa”) halka arz fiyatı üzerinde işlem görmektedir.

Halka Arz Sonrası Performans

Söz konusu hisse senetlerinin, BIST 100 endeksinin geneline oranla performansı iyi olmamıştır. Ancak, Teknosa düşük bir seviyeden başlamış olmasına rağmen 2013 Ocak ayı ile birlikte yeniden yükselişe geçerek 2013 Mart ayında piyasa performansını hemen hemen yakalamıştır.

Bazı hisse senetlerinin BIST 100 endeksine oranla performansı

Ekonomik Görünüm

İleriye dönük sermaye piyasası hareketi beklentileri ekonomik görünümle yakından ilgili olacaktır.

GSMH

Türkiye ekonomisi 2012 yılının son çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla, piyasa genelindeki %2,4’lük genel görüşün çok altında, sadece %1,4 oranında büyüme göstermiştir. 2012 mali yılındaki ekonomik büyüme, hükümetin en son Orta Vadeli Programında ilan ettiği %3,2’lik revize edilmiş büyüme hedefinin tam %1 altında %2,2 olarak gerçekleşmiştir. Bu son veriler ışığında, Türk ekonomisi 1.4 milyar TL (786 milyar ABD Doları) büyümüş ve kişi başına GSMH ise 18.927 TL’ye (10.504 ABD Doları) çıkmıştır.

Son GSMH verileri bu yazının tarihi itibariyle çıkmamış olmasına rağmen 2013 ilk çeyreğine ilişkin sanayi page3image1720 üretim rakamları olumlu bir görünüm sunmaktadır. Bunun devam etmesi durumunda, Türkiye ekonomisi 2013 ilk çeyreğinde nispeten güçlü bir büyüme yakalamış olacaktır.

Enflasyon

Türkiye İstatistik Kurumu tarafından yayınlanan enflasyon verilerine göre, 2013 Mart ayında %0,4’lük piyasa öngörüsünün üzerinde tüketici fiyatları %0,66 oranında artmıştır. Bu son rakamlarla, yıllık enflasyon %7,03’den %7,29’a çıkmıştır. Yılın ilk üç ayına bakıldığında, yıllık ortalama enflasyon 2013 yılının ilk çeyreği itibariyle %7,21’e yükseldiği görülmektedir.

Enflasyondaki bu artışın en büyük sebebi, yılın ilk çeyreğinde yaklaşık 10 puan yükselmiş olan işlenmemiş gıda fiyatlarındaki artış olmuştur. Aynı dönemdeki TÜFE’deki yüzde 1,1 puanlık artıştaki 1 puan buradan kaynaklanmıştır.

S&P’nin Not Yükseltmesi

Fitch’in Türkiye’nin notunu yatırım yapılabilir seviyeye yükseltmesinden sonra Standard & Poor’s (‘S&P’)da Türkiye’nin uzun vadeli yabancı para cinsinden kredi notunu bir kademe arttırarak, Mart sonu itibariyle BB’den, yatırım yapılabilir seviyesinin bir kademe altında olan BB+’ya yükseltmiştir. Aynı zamanda, S&P, Türkiye’nin yerel para birimi cinsinden kredi notunu ise BBB-’den BBB’ye çıkarmıştır. Bu not artırımlarının altında şu nedenler yatmaktadır:

Ekonomik Görünümün Özeti

Şayet sanayi üretimi GSMH’daki büyümenin erken bir göstergesi ise, 2013 için %4’lük hedef GSMH büyümesi gerçekleşebilecektir ki, bu da kaynak talebini ve dolayısıyla halka arz faaliyetlerini olumlu etkileyecektir. Bunun yanı sıra, enflasyonun daha da azalmaması durumunda kredi maliyetleri kısa dönemde azalmayacaktır. Bu da tahvil ihraçlarını engelleyebilecek ve şirketleri alternatif finansman kaynakları arayışına itebilecektir. Not artırımı olumlu bir neticedir; ancak, bu etkilerin daha da güçlü hissedilmesi için bir tane daha kredi derecelendirme kuruluşunun notunu Yatırım Yapılabilir seviyeye çıkarması gerekmektedir.

PwC Türkiye

PwC, tüm dünyada en üst düzey sektör uzmanlığı ile sunduğu denetim, vergi ve danışmanlık hizmetleri ile müşterilerine aradıkları değeri katar. 158 ülke 180.000’i aşkın çalışanı ile PwC yeni bir yaklaşım ve pratik tavsiyeler üretmek üzere müşterileri ile düşünce, deneyim ve çözüm önerilerini paylaşır. PwC 1981’den bugüne faaliyet gösterdiği Türkiye’de, İstanbul’da iki, Ankara’da, Bursa’da ve İzmir’de birer ofis olmak üzere toplam 5 ofiste, yaklaşık 1.350 kişilik profesyonel kadrosu ile Türk iş dünyasının aradığı değeri yaratmak için hizmet sunmaktadır.